现在我们来看看肉汤、糖衣或付账后剩下的东西。会计师称其为股东权益（shareholders’equity, stockholders’equity）或所有者权益（owners’equity）。这一科目还可以被称为资产净值（net worth）或账面价值（book value），就像巴菲特个人的身价约为800亿美元那样。无论对于公司还是个人，其计算都是小菜一碟，用总资产减去总负债即可。在伯克希尔的例子中，这是一笔4247.91亿美元的巨款。当然，资产负债表还必须平衡，因此总负债和股东权益的总和必须等于资产负债表左侧或称总资产侧的8177.29亿美元。
账面价值列在公司的资产负债表上，可以通过以下会计准则来衡量。我们在上一章中提到了“内在价值”这个词，这是对公司当前价值的估计，或者我们所说的目标价格。巴菲特在1993年致伯克希尔股东的信中区分了这两种价值，他写道：“当然，重要的是每股的内在价值，而不是账面价值。账面价值是衡量已投入公司的资本（包括留存收益）的会计名称，内在价值则是对剩余存续期可以从公司中取得资金的现值估计。”
他在同一封信中继续用一个比喻，将账面价值描述为大学教育的成本，而内在价值则是衡量一个人在其职业生涯中将赚多少钱的指标。例如，一个成为工程师的大学生在他的一生中可能会比一个学习成为社会工作者的人赚更多的钱，即使他们的大学教育花费了同样多的钱。忠告三十已提到过巴菲特在评估公司价值时对内在价值的偏好，所以这里不再重复。
我们不想让您感到困惑，但还是得讲，股东的股权价值或账面价值不一定等于公司的市值，因为我们知道公司市值等于股票价格乘流通股数。例如，在我们撰写本书时，伯克希尔的市值略高于5000亿美元，而其股东权益约为425亿美元，很多公司，如脸书、星巴克、特斯拉，甚至绝大多数公司都是如此。造成这种差异的一个原因是创建财务报表的规则往往偏于保守，它们以成本来记录资产。例如，如果您的祖父母或外祖父母于40或50年前在纽约市或旧金山购买了一套公寓，那么今天的房产价格可能会比他们支付的价格要高得多。所以当市场价值高于买入价或账面价值时，您就可以更好地理解这种差异。
巴菲特喜欢用营业收入与股东权益的比率来衡量公司业绩，考虑到股东在公司拥有的股本，这是衡量“物有所值”的指标，即股东从常规业务过程中获得的收益（营业收入）。他认为这个数字应该大于整个市场五年期的平均水平，公司不应该使用过多债务或财务技巧来实现这一目标。
巴菲特批评仅通过每股收益增加寻找公司的方法，一家公司可以仅靠复利而非管理技能就显得每股收益出现了增长。例如，其他条件不变，公司银行账户由于收到利息而使现金余额增加，进而推高了每股收益。他在1979年致伯克希尔股东的信中表达了这些想法：“我们仍然认为，在所有以成本计量证券的情况下，营业收益（在证券收益或损失之前）与股东权益的比率是衡量单年经营业绩的最适当的方法……管理经济绩效的主要量度是在所使用的股权资本上实现高收益（没有不当杠杆、财务技巧等），而不是实现每股收益的持续增长。”
巴菲特的名言中有很多会计术语，我们用一个忠告来总结这些想法。
巴菲特忠告四十五：
对大多数公司来说，营业收益与股东权益的比率是衡量业绩的一个很好的指标。
在2009年致伯克希尔股东的信中，巴菲特更加深入地探讨了他喜欢的公司类型：“事实上，迄今为止，对所有者来说，最好的公司仍然是那些资本回报率高、几乎不需要增量投资就可以实现财务增长的公司。”因此，像喜诗糖果这样的公司，其投资于业务的资金会产生相对高利润并且不需要大量新投资，就是他在这里所指的那种公司。相比之下，通用汽车或福特等汽车公司的利润率（profit margins）（即利润占销售额的百分比）相当低，这些公司还需要对新车型、发动机、变速器、电动汽车等进行投资，甚至是投资在诸如“未来一些年”的无人驾驶汽车之类的事情上。让我们用一个忠告来总结巴菲特的观点。
巴菲特忠告四十六：
迄今为止，对所有者来说最好的公司仍然是那些资本回报率高、几乎不需要增量投资就可以实现财务增长的公司。
