自2024年9月起，资本市场持续升温，市场交投活跃，股基成交额同比大幅增长，两融余额增加，推动券商板块上扬。降息改善流动性，多项金融政策落地释放增量空间，进一步夯实券商板块基本面，估值有望企稳回升。从业绩预告看，二季度券商业绩增长强劲，超预期，自营投资与经纪业务成核心增长引擎。展望2025年，中资券商将呈现业务回暖、数字化转型、国际化扩张等趋势，头部券商加速抢占市场。
业绩修复：自营与经纪业务成核心驱动力
2025年一季度，42家上市券商总资产13.11万亿，净资产2.72万亿。收入端，合计营收1259.30亿元，同比增长25%；归母净利润521.83亿元，同比增83.5%，超八成券商净利润增长。平均ROE（未年化）1.6%，同比提高0.6个百分点。自营与经纪业务占比提升，成为业绩回升主因。自营业务营收占比从2024年一季度的32.74%升至40.53%，42家上市券商投资业务收入512.10亿元，同比增46.6%。中信证券、国泰海通、中金公司自营业务净收入居前三。中金公司金融投资资产扩张，一季度投资收入同比飙升83.32%。经纪业务手续费及佣金净收入327.36亿元，同比增43.16%，市场日均股基成交同比增71%。中金公司经纪业务手续费净收入同比增长超56%。业务回暖得益于个人投资者入市意愿增强、偏股类基金新发规模增长等因素。
国际化加速：跨境业务成新增长点
2024年以来，证券行业国际化进程加快，政策与市场需求双向驱动。新“国九条”推进金融高水平开放，国际化成建设一流投行核心指标。中资券商国际化呈“区域集中、多点突破”特征，头部券商在投行、衍生品等领域形成差异化优势。2024年，中金公司在跨境并购、全球IPO承销等领域表现出色，国际化收入贡献率达47%，服务中资企业全球IPO排名第一。华泰证券全球交易平台连接多金融中心，港股IPO保荐数量位居前列，衍生品业务收入占比提升。财富管理业务方面，中金公司新增跨境理财客户超170万户，中金财富买方投顾资产保有规模破千亿。中金公司建立广泛国际网络，为客户提供一站式跨境服务，在跨境投行等领域取得优势。随着资本市场双向开放深化，中资头部券商迎来迈向国际一流的关键机遇期。
2025展望：政策红利与成长动能并存
多机构预期2025年券商板块景气度将持续提升，盈利能力改善。29家上市券商公布中报业绩预告，27家预增，2家扭亏。分析师认为，市场交投回暖将提振券商财富管理收入，行业盈利弹性有望释放。证券行业有望依托高成交额等展现业绩弹性，净利润同比增速或保持较高水平。中原证券认为，行业经营环境持续回暖，有望进入上升周期。估值走低为布局券商板块提供契机，叠加政策支持，券商板块有望迎来业绩与估值“戴维斯双击”。2025年5月，多项政策支持资本市场和证券行业发展，为业务复苏确立监管框架。
