现在互联网股票很火对吧，但1999年是不是也很火？或许你会认为互联网络股票当前的火热将一直延续下去。即便以史为鉴，它们曾经历低谷，但你还是坚信它们终将东山再起。你是否认为很多股票从低谷恢复至巅峰价格并非遥遥无期。你是否有这样的思维定势：目前很火的股票会一直火下去。
就在我写下上面这段话的时候，社交媒体股票是不是也很火？你是否认为它们也会一直火下去，以至于你可以买入并到银行进行权利质押。如果你执念如此，那就尽你所能地买入社交媒体股票吧，但愿你永无悔时。牛顿第一运动定律认为，运动中的物体将持续运动下去。如果你照本宣科地以此解释股票，那你定会坚信当前很火的产业未来一定会火下去。
除此之外，还有一个颠扑不破的事实，热力学定律明确说明，当某一物体的温度高于其周围环境的平均值时，其温度就会逐渐回归至该平均值。也就是说，即使是很热的物体也终将回冷至其所处环境的平均温度。
但你肯定认为热力学定律并不适用于投资。相反，你会不断投资那些当前火热的股票和基金，并坚信它们会一直火下去。我们的朋友迪切夫（Dichev）教授及他很多的同行早就明确地以很多事实和过往历史说明，当某一只股票、某个行业或者整个资本市场状态火热的时候（迪切夫通常研究的是整个市场），它早晚会冷却下来，甚至有时候会直降至冰点。
因此，当流入股市的资金量达到顶峰，当股票市值升至不正常的水平——那就到了市场走下坡路的时候了。20世纪60年代的“漂亮50”（Nifty Fifty）就是典型的例子。这50只股票诸如施乐（Xerox）、柯达（Kodak）以及立顿（Litton）等在当时都极火。它们在当时代表了未来的潮流，这意味着，你如果买入这些股票，将不会有任何损失。然而，这些股票价格急转直下，而且很长时间都没有恢复过来。施乐公司的发展很差，它们发明了Windows操作系统，但并没有发现其商业应用的可能，把它几乎是白送给了一个叫盖茨（Gates）的家伙（而且从此再也没有人听说过这家公司的名字）。柯达公司的发展也很差，因为它们没有预见到数码相机时代的到来，也没有预见到富士（FUJI）公司的崛起。只有IBM公司一直表现得还不错，其他公司可就好坏参半了。
这些“漂亮50”的公司发展很差：它们中的大部分尝到了“均值回归”（reversion to the mean）的苦头。你肯定在金融或统计学课上学过“均值回归”吧？它是一个简单的规则：如果某只股票或者随机世界中的任一事物——股票当然是其中之一——偏离平均水平（比如说均值），那它最终将实现均值回归，而均值是基于长时期内的数据计算出来的。
然而“均值回归”肯定不会发生在你身上。你的世界独一无二不同寻常，以至于金融熵（financial entropy）（甚至其他任何随机或正态法则）都不会发生在你身上。因此，你完全可以一往无前地在当下炙热的股票上孤注一掷，且永无悔时。
“均值回归”也适用于整个股票市场。如果股票市场火热，鉴于交易所交易基金（ETFS）以及指数基金的存在，投资者完全可以买入所有股票。但这是那些规矩的书呆子们所采取的投资策略。如此前所说，像你这样可以自行选股的投资天才肯定能跑赢市场，如若再按照上述方式投资股票就显得太没头脑了。如果你坚持购买指数基金而不是自行选股，却执着地认为，股票市场现时的火热会一直持续下去，那你大可只信奉一点：最好的购买时机就是当市场热度沸腾的时候。
对此，约翰·博格和沃伦·巴菲特，以及另一位无与伦比的才子菲尔·德姆斯，甚至包括悲天悯人的老本·斯坦（old Ben Stein）都曾经指出：股价的大幅上升通常是由于公司利润的增加，但还有一个可能，那就是市场先生（Mr Market）高估了这些利润。
也就是说，股票是基于公司利润的倍数而非真实利润来交易的。当利润提高的时候自然皆大欢喜，但是当整个世界普遍认为好光景将一直持续下去，并数倍提高了对公司利润值的估计时，那一切就会变得躁动火热起来。举例来说，牢骚满腹的愚公们如果认为对股票或者整个经济应谨慎以待，那他们所谓的谨慎就是将股价定为公司利润的8倍。20世纪70年代至80年代初期，在当时通货膨胀肆虐的糟糕日子里，这正是人们对股票价值的评估方式。即便当鉴于史，那些顽固任性的投资者依旧坚称，如果你在低风险的国库券投资中能有10%的收益率（很久之前，国库券被认为是一种安全的理财产品），那在一切皆有可能的股票投资中，你为什么不愿支付远超公司利润8倍的股价呢？那些刻板守旧的人会天经地义地认为，当债券的收益率是10%时，那高收益的股票就应该是12.5%。但是在里根、布什、克林顿执政的年代，美国正朝气蓬勃地发展，股票市场前途无量。没有通货膨胀，公司利润节节攀升，因此股票价格有什么理由不远高公司利润的30倍呢？毕竟，当你最初买入股票的时候，其收益率为3.3%，但在短期内，公司利润肯定会迅速增长，使你的股票收益率达到10%。既然如此，为什么不把那些可预见的必然增长体现在当下的股价中？为什么不疯狂买入？人们由此断然认为，此时的道琼斯股票市场价值不是1 000点，而应该是6 000点！
当时，华尔街上那帮人拿香槟酒来清洗自己的宾利车。当时，曼哈顿和格林尼治的每个人行道上都有大把的金钱俯身可拾。
你一定坚信，当这样的好日子到来的时候，那在未来也一定会持续下去。因此，你肯定完全理解如下说教：在股票市场炙热时买入，且坚信，买买买不要停，跌跌跌不可能。
