构建有效分散投资组合的关键：相关性
构建投资组合的方法有很多。您可以采取“霰弹枪”方式，随机挑选一堆不同的投资，这看起来并不明智，很多人在开始时选择将他们的投资组合赋予同等权重。例如，如果您有10000美元要投资，您可能会投入10项不同的投资，每项1000美元。行为经济学家实际上为这种方法取了一个名字，即1比N（1/N）启发式[1 over N（1/N）heuristic]。启发式是人们用来解决问题的经验法则，即如果您有10个选择，那么您将在1/N启发式作用下每个选项中投入10%，如果您有20个选项，那么您会在每个选项中投5%。1/N启发式并不坏，但它并没深入理解是什么导致了风险，至少根据我们接下来要讨论的一个指标不是。
相关性（correlation）是衡量两种资产是否会同时产生变动的术语。从数学上讲，它是一个介于1和-1之间的数字，如果两项投资的相关性为-1，则当一项投资上涨时，另一项投资总是下跌。同样，如果一项投资下跌，另一项投资总是上涨。稍后，我们将为您提供两个投资示例，表明如果它们的相关性为-1，则可以构建零风险的投资组合。
如果两项投资之间的相关性为1，则一项投资本质上是另一项投资的副本，一个上升，另一个总是上升，同样，一个下降，另一个总是下降。正如您可能猜到的那样，这种类型的投资对降低投资风险并没有什么意义，如果两项投资之间的相关性为0，则表示它们之间没有关系，当一个上升时，另一个可能会上升、下降或保持不变。相关性为0的两项投资可以有效降低风险，但不如-1好，让我们用一个例子来说明这个概念。
无风险的（理论）投资组合
为了说明两种负相关投资的作用，我们假设整个股票市场里只有两家公司。我们喜欢海滩，所以假设一家公司销售防晒霜，另一家公司销售雨伞。我们知道有些人购买雨伞是为了保护自己免受阳光照射，但现在假设大多数人购买雨伞是为了防止自己在下雨天被淋湿。
假设在阳光明媚的日子里，防晒霜公司会大赚一笔，我们假设由于其利润巨幅增长，股价上涨了30%。但在下雨天，来海滩的人并不多，该公司由于经营的固定成本（例如租金和工资）而损失了10%。但在下雨天，售伞公司在赚钱，为保持数字对称，我们假设它也可以赚30%。在阳光明媚的日子里，我们还假设排除试图遮挡阳光的人，由于售伞公司的经营成本以及购买雨伞的人不多，它损失了10%。
好的，我们已经准备好迎接点睛之笔了。让我们假设下雨或晴天的概率是相同的，都是50%。如果您把所有的钱都放在一家公司，那么无论是防晒霜公司还是售伞公司，您的财富完全取决于您无法控制的东西——天气，您要么赚30%，要么损失10%。但是，如果您将一半的资金投入防晒霜公司，将另一半的资金投入售伞公司，那么无论晴雨，您都可以保证从整体投资组合中获利。您与其在天气上掷骰子，不如在阳光明媚的时候用防晒霜公司赚钱，这足以抵消售伞公司的损失，而在下雨时，您在售伞公司获得的利润又超过了防晒霜公司的损失。总之因为有了投资组合，您就可保证利润风雨无阻！在这个虚构的例子中，防晒霜和售伞公司之间的相关性是负的。
构建最佳投资组合的艺术是找到彼此不同步变动的投资（数学上低相关性）。在实践中，许多投资具有正相关性，因为它们都在同一条经济船上——世界经济的一部分。但睿智地分散投资仍然可以显著降低风险。并非所有公司都步调一致，特别是如果它们来自不同行业且位于不同国家。伯克希尔-哈撒韦公司本身就是许多无关联公司的组合，也就是经济学家所说的集团公司（conglomerate）。汽车保险与电力公司、铁路、家具店或糖果店没什么关系，众所周知，这些只是伯克希尔众多被投公司的一小部分。
构建最佳分散化投资组合：“商学院”方法
我们将首先介绍商学院教授的内容作为构建投资组合的最佳方式，因为本书的目的是提高您的理财能力，然后在后面的章节中，我们将介绍巴菲特喜欢的两种方法。构建最佳投资组合的“商学院”方法是由一位名叫哈里·马科威茨（Harry Markowitz）的年轻研究生在二十世纪五十年代创建的，由于本质上近年来对该方法只是稍做改进，所以60多年后它仍然属于“现代投资组合理论”的范畴。
马科威茨的方法很大程度上依赖我们刚刚介绍过的相关性概念，选择彼此之间相关性较低的投资有利于构建风险相对较低的投资组合。他还意识到，人们在做决定时会在事物之间进行权衡。例如，您可能会认为昂贵的法拉利汽车看起来很酷，但您可能买不起，所以在购买汽车时，您需要平衡“想要的”与“能负担得起的”。选择投资组合时，您必须平衡其风险与预期回报，我们使用“预期回报”一词，是因为实际回报只能在您构建投资后的某个时间点确定。
尽管过去是对未来的粗略指南，但在某些情况下，您不能依赖它，否则投资者只会选择过去涨幅最大的股票（例如，苹果、亚马逊、微软和伯克希尔）。未来的竞争、新发明和公司失误可能会导致其未来的回报与过去的回报有很大不同。巴菲特对这个话题有一段幽默的谈论，他引用了福布斯400强（Forbes 400），即美国最富有的人的年度名单，他说，“如果历史书是致富的钥匙，那么福布斯400强将由图书管理员组成。”这是标准投资免责声明的一个转折：“过去的表现并不能保证未来的结果。”让我们把巴菲特的话作为一个忠告，以巩固这样一种观点，即一项投资未来的表现可能与过去的表现有很大不同。
巴菲特忠告四十九：
如果历史书是致富的钥匙，那么福布斯400强将由图书馆员组成。（过去的表现并不能保证将来的结果。）
马科威茨创造了“有效投资组合”（efficient portfolio）这个术语，在考虑到您愿意承担的风险的前提下，最大化投资组合的预期回报。由于风险和回报是同一枚硬币的两面，因此在给定您希望获得的预期回报的情况下，有效的投资组合也是使风险最小化的投资组合。如果您为给定的一组投资绘制出所有可能的有效投资组合，它会产生一条叫作有效边界（efficient frontier）的曲线（技术上是抛物线）。图8-1展示了有效边界。
图8-1 利用有效边界构建最优投资组合
自助餐的英文单词buffet与巴菲特的名字Buffett无论拼写还是发音都近似。——译者注
您可以将有效边界视为良好分散化投资组合的菜单。低于有效边界的投资是低效的，并且被好的投资所支配。低效投资组合风险相同回报更少，抑或回报相同的风险更高。我们可以用很多类比来解释这个概念，大多数人都会首先联想到食物。有效投资组合类似于中式自助餐的美食菜单（我们可以使用任何菜系，但自助餐听起来与“巴菲特”一词相似 
，而且我们不希望您拼错巴菲特的名字，因此我们希望您能记住这一点）。中式自助餐中糟糕（或低效）的食物要么味道不好、不新鲜，要么不值得列入菜单。现在我们可以解决马科威茨接下来要解决的问题，也就是：“对我来说，最佳的分散化投资组合是什么？”
继续我们的中式自助餐比喻，即使您喜欢中餐，您可能也不会吃掉菜单上的所有东西。同理，马科威茨使用一种方法来衡量您权衡事物的意愿，特别是风险和回报。衡量这种权衡的正式术语是经济学家称为无差异曲线（indifference curve）的东西。在构建投资组合时，它衡量您在风险和回报这两件事之间进行权衡的意愿，如果您期望获得更多的回报，那么您可能就会愿意承担更大的风险，同样，如果您的投资组合风险较小，那么您可能就会愿意获得较小的回报。最佳分散化投资组合将有效边界（良好投资组合的菜单）与您的无差异曲线（您喜欢的中式自助餐中的菜品）相匹配，后者衡量您权衡风险和回报的意愿。如图8-1所示，最优投资组合为两条曲线，即有效边界曲线和您唯一的无差异曲线之间的切点。
如果您觉得这种方法很有吸引力，那么在线上有一些免费软件可以帮助您构建最佳投资组合。大多数投资公司都拥有可以为其客户执行类似操作的软件。
