对债券市场来说，这是一个疯狂的十年，尤其是当您放眼全球时。瑞士、日本、德国和丹麦等许多主权国家的债务收益率近年来一直为负！这意味着如果您持有它们直至到期日，您肯定会在投资上亏损。这里面发生了什么？为什么有人会购买如果持有至到期就一定会赔钱的投资？
首先，负收益率源于以高于面值的价格购买债券。为债券支付的票面利率通常太低，无法克服支付如此高的价格。这两个部分，息票加上购买价格和销售价格之间的差额有助于确定您的总回报。投资者可能会购买收益率为负的债券，因为它是一个安全、流动性强的存放资金的地方。安全，我们的意思是价格不会波动太大，不像股票或比特币之类的品种。购买这些债券所产生的适度损失对这些投资者而言可能被视为类似于小额税收。在美国，在大衰退期间和新冠疫情大流行高峰期间，国库券短暂地略为负值。然而，这是投资界的一个特殊注脚，至少在美国这仅比目击尼斯湖水怪常见一点。我们和巴菲特当然不建议将您的大量财富投入到长期亏损的事情上，无论其安全性如何。
本章巴菲特的忠告
·巴菲特忠告十九：对股票或债券价格的短期预测是无用的。
·巴菲特忠告二十：利率之于经济学，就如同引力之于物理世界。
·巴菲特忠告二十一：债券可能是一个很好的“避风港”型投资，但在考虑到通货膨胀和税收之后，从长远来看，它将摧毁许多投资者的财富。
附录：债券估值
在本附录中，我们将介绍债券估值的定量公式。正如我们在本章正文中所讨论的，我们只是将债券估值为息票支付的现值加上面值的现值。大多数债券每半年支付一次利息，但为了简化计算，我们假设每年支付一次利息。假设我们的债券在3年内到期，票面利率为5%，面值为1000美元。
我们需要债券的折现率，即我们提到的到期收益率。提醒一下，“普通”债券的票面利率在债券的整个生命周期内都是固定的。然而，到期收益率是一个几乎每天都在变化的市场利率。（固定）票面利率和不断变化的到期收益率之间的差异有助于解释为什么债券的价格并不总是等于1000美元或其面值。
回到我们的数字示例，假设债券的到期收益率为4%。在实践中，您可以通过查看具有相似信用等级的同一行业的债券来获得这个数字。我们将举一个简单的例子，虽然可以手动计算或使用常规计算器完成，但实际上大多数分析师使用Excel或金融计算器进行计算。
回想一下，现值公式采用预期的未来现金流并将其贴现（1+r）T，其中r是折现率（债券的到期收益率），T是债券的到期年限。在我们的示例中，有4个现金流，前3个现金流是息票支付，每年50美元，即1000美元本金的5%。然后在第3年结束时，我们拿回1000美元的本金。由于在第3年我们获得了50美元的息票和1000美元的本金价值，因此我们将在示例中添加这两个数字。到期收益率为4%，到期年数T为3。
好了！我们估计这种特定债券的价格为1027.75美元。如果债券在市场上以低于这个数字的价格出售，我们认为这是一个很好的买入点并买入它。如果债券在市场上以高于这个数字的价格出售，我们会认为它被高估了，如果我们已经持有它了，我们可能会出售它或者如果我们错过了这个价位也不会再买入它了。
