7月4日，中国飞鹤（6186.HK）发布公告，预计2025年上半年收益约91亿 - 93亿元，综合净利润约10亿 - 12亿元。与2024年上半年相比，营收降幅7.87% - 9.86%，净利润降幅37.17% - 47.64%。消息一出，7月7日开盘，飞鹤盘中最大跌幅超18%，最终收跌17.02%，次日又跌3.17%。
飞鹤将业绩下滑归因于多方面：积极履行社会责任提供生育补贴、贯彻“鲜萃活性营养”战略降低渠道库存、政府补助减少以及对全脂奶粉减值计提。同时，公司预计2025年第三季度完成库存调整，全年收入有望低个位数增长，还计划动用不少于10亿元购回股份，分派股息不少于20亿元。
拉长时间线看，飞鹤近年来业绩不佳。2020 - 2024年，营收增速和净利润增速波动明显，2024年虽止住收入与净利润双下滑，但业绩压力仍在。
飞鹤的发展与高端化战略紧密相连。2015年后，飞鹤砍掉低端产品飞慧系列，主推高端星飞帆，调整产品档次，并通过大规模广告营销树立高端品牌形象。2019年，飞鹤成为国内奶粉老大并上市。2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量第一、四年全球销量第一。
然而，在辉煌背后，飞鹤业绩承压。2024年财报显示，其超高端产品收入同比增长17%，收入占比提升至69%；高端产品收入同比下滑20%，收入占比下滑至19%。2024年2月，飞鹤宣布部分产品涨价，超高端产品每公斤售价超450元，通过提价带来收入增长，但持续性存疑。
为推动高端化，飞鹤在销售费用上投入巨大。2020 - 2024年，销售及经销开支逐年增长，而研发成本虽也有增加，但远不及销售费用，较低研发投入能否维持产品竞争力令人担忧。
飞鹤作为奶粉龙头，业绩与新生人口数量紧密相关。头豹研究院数据显示，自2021年起，出生人口下滑使国内奶粉市场总量萎缩，预计2024 - 2028年市场规模将持续回落。中高端奶粉成为奶企增长营收的重要发力点，飞鹤也计划2025年下半年推出更高端产品。
但行业竞争激烈，伊利2024年奶粉及奶制品收入更高且增速更快，在成人奶粉领域也占据领先地位。飞鹤虽推出成人奶粉和液态奶等产品，但2024年婴幼儿配方奶粉收入仍占九成以上，收入多元化尚在起步阶段。2025年3月的业绩说明会上，飞鹤表示要布局全生命周期功能营养产品，可如今业绩增长承压，能否顺利完成多元化布局，对其未来发展至关重要。
