债券评级和公司破产

苹果、迪士尼和耐克等公司也发行债券，然而，与美国政府不同的是，他们不能开动印钞机来还账，它们有可能不会按承诺支付利息或本金，不能按时或全额付款的可能性叫作违约风险，违约债券的百分比称为违约率。就像个人（例如巴菲特与您）一样，公司在财富和偿还债务的能力方面也存在很大差异。

幸运的是，您不必成为债券专家就可以评估一家公司的偿债能力。有一些公司，被称为评级机构，在全球范围内为许多公司和政府做这件事。美国最大的债券评级机构是标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）。我们将在下一章股票市场基础部分再次看到标准普尔的名称，现在暂且不表。它们用字母组合表示对债券进行评级的级别，命名略有不同，我们以标准普尔为准，最好的评级是AAA，当今美国只有两家公司获得AAA评级（微软和强生），AAA之下是AA+，然后是AA、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB和BBB-，还有其他一些级别。评级为BBB-及以上的债券称为投资级债券，评级低于BB+一直到D的债券被称为高收益债券或垃圾债券。为什么会有人买垃圾债券？因为它们提供更高的利率，让一些投资者相信值得冒险一试。

为什么投资分析师要区分投资级债券和垃圾债券？因为一些投资者被禁止持有垃圾债券，垃圾债券并不适合所有人。实际上，巴菲特可能会说它们不适合任何投资者，巴菲特不喜欢新发行的垃圾债券，但偶尔会在它们非常非常便宜时购买一些。巴菲特在1990年给股东的信中写道：“垃圾债券仍然是一个雷区，即使当前价格通常大幅低于发行价，正如我们去年所说，我们从未购买过新发行的垃圾债券，然而，我们愿意看看这个领域，因为它现在处于混乱状态。”

从历史上看，全部债券的违约率平均每年约为1.5%，这个数字在经济衰退时期增加，而在扩张时期则减少。而且，正如您可能猜到的那样，投资级债券与垃圾债券的违约率不同，如果任何给定年份的整体违约率为1.5%，垃圾债券的违约率大约为4%，而投资级债券违约率仅为0.5%。

评级为D意味着违约，违约指公司没有支付其承诺的收益，一般情况下，发生违约时公司已经或将要破产。破产可以适用于公司甚至一些政府，就像我们在上一章讨论个人破产时的结论，这可能会让您感到惊讶，但有些公司在破产时仍然可以运营，公司破产有两种主要类型，我们将在第七章和第十一章中具体阐述，在此仅做简单介绍。

第一种类型，公司尽其所能出售任何可以出售的资产并将净余值支付给其债权人（即购买公司债券的投资者），然后不复存在，这个流程被称为清算。可能有些人还记得电子商店电路城（Circuit City）或在线音乐下载服务公司纳普斯特（Napster），这些公司已经消失了。