好公司与差公司以及时间的流逝

巴菲特在他职业生涯的早期通过严格遵循其导师本杰明·格雷厄姆的操作方式而取得了巨大成功。格雷厄姆的主要关注点是量化衡量价值，希望以非常便宜的价格买入公司，即使他并不看好该公司的长期发展。他称这些公司为“雪茄烟蒂”。抽雪茄是一种非常令人作呕的爱好，特别是您在街上捡起别人抽完了大部分的雪茄，试图免费续抽几口时。格雷厄姆在投资界寻找类似这些雪茄烟蒂的标的物，持有一段时间然后就卖掉。巴菲特最终形成了与他导师背道而驰的操作方式，他喜欢购买高质量的公司，即使他不得不支付更高的价格。他从查理·芒格和另一位备受推崇的成长股投资者菲利普·费雪（Philip Fisher）那里学习到了这种方法。当巴菲特开始管理大额资产时，这种新哲学就变得更加重要，因为“雪茄烟蒂”股票的市值往往很小，然而，即使使用这种新方法，巴菲特仍然坚持自律，不会多付钱。

巴菲特在1989年致伯克希尔公司股东的信中是这样描述的：

如果您以足够低的价格购买股票，那么公司的命运通常会出现一些小问题，让您有机会以可观的利润抛售，即使该公司的长期表现可能很糟糕。在街上发现的只剩一口的雪茄烟蒂可能不会提供太多的烟雾，但“低价买入”将使那一口烟获得全部利润。这是我称为“雪茄烟蒂”投资方法。

除非您是债务清算人，否则这种买入方法是愚蠢的。首先，最初的“低价”可能最终不会保持。在一项困难的生意中，一个问题解决了，另一个问题又出现了——厨房里永远不会只有一只蟑螂。其次，您获得的任何初始优势都将很快被公司的低回报所侵蚀……时间是精彩生意的朋友，也是平庸生意的敌人。

让我们使用这段话的最后一句话来作为忠告，特别是因为它暗示着持有一家好公司的股票的重要性，尽管该公司可能在短期内存在问题。

巴菲特忠告三十二：

时间是好生意的朋友，也是坏生意的敌人。